“金主”频频发力 ETF再迎巨无霸

4只央企创新驱动ETF合计募集406亿份

ETF再迎巨无霸。数据显示，最新成立的4只央企创新驱动ETF募集份额合计达406.87亿份，上市公司股东大手笔股份换购成为重要的助推因素，而这一现象今年以来并不鲜见。

数据显示，出现股份换购的部分ETF份额在成立后出现份额减少。业内人士指出，相关ETF份额减少并不代表其投资价值受到影响，事实上，上半年部分长线资金持续布局A股ETF。若ETF出现股份超比例换购，将考验基金调仓能力。

上市公司股东成“金主”

9月21日，广发中证央企创新驱动ETF、富国中证央企创新驱动ETF、博时中证央企创新驱动ETF、嘉实中证央企创新驱动ETF发布基金合同生效公告，总募集份额达406.87亿份。其中，博时中证央企创新驱动ETF、嘉实中证央企创新驱动ETF的募集份额均突破100亿份，分别达到132.50亿份和167.35亿份——在A股ETF发行史上，发行份额超过100亿份的此前只有6只。

从户均认购份额看，4只央企创新驱动ETF户均认购份额均超过100万份，其中，博时中证央企创新驱动ETF户均认购份额甚至达到了847.32万份。超高的户均发行份额背后必有“金主”支持，这其中上市公司股东股份换购或成为重要助推因素。据中国建筑9月19日晚间公告，大家人寿在9月18日减持中国建筑股票10.38亿股，其中约4.15亿股中国建筑股份换购成了博时中证央企创新驱动ETF，3.11亿股换购成了嘉实中证央企创新驱动ETF，3.11亿股换购了广发中证央企创新驱动ETF基金份额。按5.81元的换购价格计算，大家人寿此番为3只央企创新驱动ETF募集“贡献”金额达60.3亿元。

事实上，今年以来上市公司股东换购ETF基金份额的情况屡见不鲜。例如，三七互娱换购银华MSCI中国ETF；中兴通讯、中国石油换购工银瑞信沪深300ETF；强力新材、辰安科技换购华夏创蓝筹ETF；中航沈飞、中航资本、中航飞机、中航机电等换购富国中证军工龙头ETF；浩云科技、长亮科技换购国泰中证计算机ETF；万科A换购平安中证粤港澳大湾区发展主题ETF等等。而在2018年，还有中国石油等股东换购博时基金、华夏基金和银华基金发行的央企结构调整ETF，此举同样令3只央企结构调整ETF跻身A股ETF发行份额前列。

部分ETF份额减少

如果说上市公司股东用股份换购ETF意味着减持，那么是否意味着短期内将减持ETF完成最终套现？从过往情况看，一些ETF份额确实出现减少。例如博时、华夏、银华3只央企结构调整ETF成立以来的份额分别减少27.54%、10.96%、25.69%。今年7月23日成立、发行份额达72.02亿份的富国中证军工龙头ETF份额也减少21.10%，7月5日成立的鹏华中证国防ETF份额则减少51.51%。

业内人士指出，出现换购的ETF份额减少并不代表其投资价值受到影响。事实上，部分长线资金持续布局A股ETF。Wind数据显示，2018年年中至2019年年中，在可统计的119只ETF中，有80只ETF得到机构投资者的增持，占比达67.23%，机构投资者合计增持458.56亿份。其中，易方达创业板被增持63.88亿份，国寿安保沪深300ETF被增持46.31亿份，华安创业板50ETF被增持35.93亿份，南方中证500ETF被增持29.89亿份。从半年报数据看，汇金、保险资金等长线资金成为增持ETF的主力。

另有公募研究员表示，不少国企股东参与ETF股份换购，但此举并不能简单等同于减持套现。事实上，推动国企改革从管资产向管资本转变，一个可行的思路是将存量的国有资本尽量通过市场化方式进行流动。通过股份换购ETF产品，能够提高国有资本流动性，对大股东来说也起到了分散风险的作用，能够更好地分享中国股市未来的成长收益。同时，换购ETF的交易成本较低。即便从减持角度看，ETF换购为市价交易，不存在大宗交易可能出现的折价情况，优势也很明显。

影响不可一概而论

值得注意的是，大家人寿换购ETF时或出现了超比例换购的情况。根据相关公告数据计算，大家人寿换购博时中证央企创新驱动ETF、嘉实中证央企创新驱动ETF、广发中证央企创新驱动ETF时，折算后分别约为24.11亿份、18.07亿份、18.07亿份，占基金总份额比例分别为14.41%、13.64%、20.83%。但是，中国建筑并不在中证央企创新驱动指数前十大权重股之列，指数的第十大权重股中国石油权重仅为2.48%。对比可知，大家人寿换购ETF时，所提供的中国建筑股份比例，明显超过中国建筑在指数中的比例。

从过往经验看，若相关ETF在认购期出现股份超比例换购，或对建仓期带来一定影响。公募基金2018年四季报显示，处在建仓期的博时央调ETF、华夏央调ETF、银华央调ETF大幅超配中国石油和中国中车，报告期内华夏央调ETF跑输基准11.79%，博时央调ETF跑输基准12.53%，银华央调ETF跑输基准5.04%。

某公募人士表示，超比例换购ETF带来的影响不可一概而论。因为换购股票的市场表现可能比整个指数跑得好，也可能比整个指数跑得差，也有可能阶段性跑得好，这就要考验基金经理的调仓能力。如果全是现金认购，考验的是基金经理的择时建仓能力；如果一开始就有股票换购，就要考验基金经理对换购股票和整个指数的择时调仓能力。