汤臣倍健现金流减少近两成 与LSG整合效果存疑

 　　日前，汤臣倍健(300146.SZ)发布2019年半年度报告，报告期内，公司营收达29.7亿元，比上年同期增长36.88%，归属于上市公司股东的净利润达8.67亿元，比上年同期增长23.03%，但经营活动产生的现金流净额为4.8亿元，比上年同期的5.91亿元减少18.79%。

　　“上述现金流减少系购买原材料及品牌推广费增加所致。”8月1日，汤臣倍健董秘办接受财联社记者采访时表示。

　　财报显示，汤臣倍健根据既定2019年度经营计划，在上半年采取了“适度激进”的市场策略，如启动以蛋白粉为形象产品的“汤臣倍健”主品牌提升策略、丰富大单品战略、开启电商品牌化3.0战略、加速商超渠道和母婴渠道建设等。这一系列措施，与现金流状况互为因果。

　　销售和研发费用同比增长约五成

　　今年上半年，汤臣倍健销售费用7.44亿元，比上年同期增长50.75%，原因是随着销售增长导致品牌投入增加及LSG并表所致。研发投入达4856.86万元，比上年同期增长46.28%，原因是报告期多项研发项目的开展所致。

　　汤臣倍健下半年是否在研发方面继续保持高投入?汤臣倍健董秘办对财联社记者表示，2019年公司会着手启动建设“汤臣倍健营养抗衰老研究中心”，并筹划成立“海外研发中心”。

　　汤臣倍健在公告中指出，报告期内，境内业务方面根据既定2019年计划，启动以蛋白粉为形象产品的“汤臣倍健”主品牌提升策略，开启电商品牌化3.0战略、加速商超渠道和母婴渠道建设，为业绩增长奠定基础。主营业务收入中，主品牌“汤臣倍健”同比增长14.44%，关节护理品牌“健力多”同比增长53.71%。

　　与澳大利亚LSG完成整合尚无时间表

　　境外业务方面，因受《电商法》实施影响，部分面对中国消费者的澳洲客户受到较大冲击，大部分客户和渠道正在转型及实施去库存行为。汤臣倍健强调，LSG业务发展仍面临诸多重大挑战，整合需要一定时间周期。

　　据了解，汤臣倍健2018年8月完成对Life-Space Group Pty Ltd(简称“LSG”)的现金购买并取得控制权。LSG运营主体位于澳大利亚，与汤臣倍健在法律法规、会计税收制度、商业管理、经营理念、企业文化等方面存在差异。目前，双方仍在财务管理、客户管理、资源管理、业务拓展、企业文化等方面进行融合。汤臣倍健指出，后续整合能否顺利实施以及整合效果能否达到并购预期，存在一定的不确定性。

　　8月1日，香颂资本执行董事沈萌接受财联社记者采访时表示，企业进行海外收购是为了加强产品端实力，假如无法将海外产品与中国市场需求或经销渠道更好结合，那么收购就会失去意义。

　　汤臣倍健与LSG之间的整合周期到底需要多久?汤臣倍健董秘办对此并未给出具体时间表，但表示会利用现有资源积极推进整合步伐，并将益生菌“Life-Space”国内产品列为第三个大单品进行资源投放。

　　整治乱象致行业整体增速放缓

　　报告期内，国家相关部门联合对“保健”行业乱象和违法违纪行为开展整治，汤臣倍健指出“短期内对市场相关方产生的压力和挑战增大，预计仍在一定时期内持续”，并坦言于公司“短期内仍受到一定程度影响”。

　　如何应对保健品市场长期存在的行业乱象?汤臣倍健董秘办对财联社记者表示，“国家相关监管部门联合开展的整治行动，导致市场相关方的压力和挑战增大，短期内‘保健’市场及膳食营养补充剂行业整体增速放缓。公司希望从全球原料、透明工厂等长期战略角度，提升消费者对行业、规范企业的信心与认同。”

　　沈萌对财联社记者表示，随着国内人们生活水准的提高及对身体健康需求意识的进一步增强，人们对营养保健品的需求会提高。对于品牌企业而言，在市场处无序竞争时期是具备消费者信任优势的，但同时更要在产品上着力下功夫，不然其品牌就会失去群众基础。

　　值得注意的是，截至2019年6月30日，汤臣倍健及子公司在境内已获注册商标共计2789项，报告期内新增568项，如，维泡爽、life·space、自然白等。此外，同期内，汤臣倍健及子公司在境外已获注册商标共计289项，其中报告期内新增129项，如，BY-HEALTH、GymMax健乐多、KEYLID健力多等。

　　消费者对产品认知度需要时间过程，但汤臣倍健新商标如此密集上市，此举是否利于产品销售?汤臣倍健董秘办对财联社记者解释称，公司处膳食营养补充剂行业，除自有品牌“汤臣倍健”外，为拓展关节护理、眼部健康、运动营养、孕婴童营养等细分领域先后推出了新品牌，这些品牌均围绕主业延展，每个品牌会结合自身品牌定位、消费人群差异制定不同的品推策略。

　　目前，汤臣倍健新增境外品牌主要在澳大利亚、智利以及中国台湾、中国香港、澳门。提及汤臣倍健海外版图为何未打入欧美、日韩等市场，沈萌认为，欧美、日韩本土有实力更强大的竞争对手，汤臣倍健无论在品牌、研发或经销方面均无法与其竞争。汤臣倍健对财联社记者透露，“公司也在积极评估更多元化的地区市场拓展计划”。

　　汤臣倍健半年报中列举多项风险因素，如，产品质量和食品安全风险、原料采购对主要产品销售的风险、销售区域不断扩大的管控风险等。其中，随着行业竞争加剧风险的到来，公司如何进行战略升级是目前“面临的重要命题”。

　　汤臣倍健强调，当前行业不确定性来源主要为，随着行业市场容量迅速扩大，公司面临因国际领先企业进入中国市场、大型药企和食品企业介入等导致行业竞争加剧，尤其是海外品牌借助跨境电商等方式参与竞争，逐步改变了行业竞争生态。

　　汤臣倍健打造如何分羹中国巨大的健康市场需求?

　　对此，汤臣倍健董秘办对财联社记者表示，公司看好膳食营养补充剂行业未来前景，随着“大健康”理念兴起、全国居民人均可支配收入的增加、消费升级和人口老龄化等因素影响，消费者更加关注健康生活，由此衍生出巨大的健康市场需求，助力膳食营养补充剂行业健康、可持续发展，行业前景和细分领域未来增长空间可期。