银亿五年沉浮：从大举并购到破产重整

 　　通过视频，银亿股份高管们和中层员工们，汇聚在了一起。6月19日上午，10点到11点，一场内部日常通报会在银亿集团总部大厦6楼对角线的两个会议室召开。

　　在会议进行到40分钟左右时，一名高管颇为激动地称，“2017年，银亿曾经风光过，现在，银亿更需要大家上下齐心，度过难关。”

　　以2017年为分界点，银亿股份的大股东银亿集团一度实现783亿元销售收入，跻身当年中国民营企业500强第61位,居宁波百强企业前三甲，是横跨房地产、工业制造、国内外贸易和现代服务业产业版图的综合性跨国集团。

　　但从2018年开始，银亿系卷入一个又一个的漩涡：债券违约、大股东资金占用、ST带帽、抛售项目求生、股权质押经历被动减持以及司法冻结，一拨接着一拨的麻烦把这家公司逼至危机边缘。

　　6月17日，银亿系的ST银亿(002119.SZ)、ST河化(000953.SZ)和康强电子(002119.SZ)三家上市公司同一天发布的一纸公告，按照它们的公告，其控股股东银亿控股以及控股股东的母公司银亿集团已经在3天前向宁波中院递交了破产重整申请。

　　破产重整之路

　　根据全国企业破产重整案件信息网的(2019)浙02破申11号文件显示，银亿集团申请了破产重整，申请由银亿集团主动发起，而非债权人。

　　目前银亿需要等候来自宁波中院的受理批准。按照自2007年6月1日起实施的《中华人民共和国企业破产法》(以下简称《破产法》)第十条规定，人民法院应当自收到破产申请之日起十五日内裁定是否受理，或者经上一级人民法院批准，可以延长十五日。

　　这意味着在今年6月底前或者最晚7月中旬前将揭晓银亿集团能否进入破产重整程序。而如果宁波中院不受理，银亿仍然可以向上一级人民法院提出上诉。

　　“破产重整和破产清算两者存在本质区别。”银亿股份方面对时代周报记者进一步澄清，“上市公司银亿股份没有进入破产重整，这是上市公司控股股东和银亿集团的破产重整。”

　　在法律界人士看来，相对于破产清算，破产重整的出发点是：债权人或许能得到最大限度的保障，获取的清偿将不低于破产清算程序;陷入困境方或许能够有时间喘息，企业法人资格存续经营继续;管理人能完成维护当地金融秩序稳定的重任等。

　　在法律界人士看来，走破产重整之路，原因有三：一是银亿集团虽经努力仍不能彻底摆脱流动性危机;二是避免被破产清算，保护广大债权人利益;三是银亿集团本身仍有重整价值。

　　而一旦法院裁定进行重整，理想的模式是：银亿在法院指定的重整管理人的主持下，与债权人达成协议，制定重整计划草案，进行清偿债务，摆脱困境获取新生。

　　对于银亿股份而言，大股东层面的破产重整可能还能帮助上市公司理顺产权关系，明确未来发展预期，或者加速引进战略投资者，也不排除对上市公司股权结构等方面有影响。

　　在重整过程中，银亿集团和银亿控股作为债务人也可以向法院申请和解。

　　根据《破产法》第七十九条规定，自法院裁定重整之日起，债务人或者管理人需要在六个月内提交重整计划草案，有正当理由的可以在此基础上法院裁定延期三个月。未能如期提交重整计划草案的，法院会裁定终止重整程序，并宣告债务人破产。

　　5月21日银亿股份年度股东大会上，董事长熊续强曾回应时代周报记者，“我一直对公司充满信心。”但截至发稿，时代周报记者尚未能从熊续强处得到最新的回复，无从得知申请破产重整背后的真实缘由。

　　银亿欠债多少?

　　债务清偿方式、大股东对上市公司资金占用、即将到期债券的本金兑付等等，是债主们关注的焦点。在银亿股份2018年12月24日曝出“15银亿01”的3亿公司债违约时，外界对银亿的关注爆发。

　　银亿控股及其一致行动人对银亿股份的股份质押，也被外界诟病。所持有的72.65%总股本中，超过96%的股份处于质押状态且面临质押平仓风险，部分股份处于司法冻结或轮候冻结的状态。

　　时代周报记者根据中登公布的数据梳理发现，从2019年6月24日到2019年末的时间里，当中有总计7.2亿股将陆续迎来质押截止日，占据总质押的24.8%。其中6月29日、7月的16日和18日、9月20日以及12月31日，分别约有1.7亿股、2亿股、1.29亿股和1.57亿股。

　　被质押的股权中，中国工商银行宁波市分行、中国银行宁波市分行和陆家嘴国际信托拥有的股权数量占据前三位，各有约7.8亿、6.9亿股和6亿股。宁波开发投资集团、包商银行宁波分行和天风证券其次(包含可能已经被动减持的部分)。

　　时隔一年后，银亿股份债券的持有人目前出现两种截然不同的选择。“16银亿04”的持有人会议已表决要求债券加速到期，“16银亿05”与“16银亿07”的持有人会议则表决豁免加速到期。

　　宁波当地一银行人士对时代周报记者表示，2019年年初，宁波政府金融办曾召集了各家银行开了一次针对银亿危机的会议。截至目前，时代周报记者尚不能知晓银亿集团、银亿控股及其一致行动人的总负债数额。而银亿股份公告表示其在2019年底之前公司尚需偿还53.47亿元。

　　银亿股份也有欠款未收回。公开资料显示，银亿股份重大的计提坏账准备的应收账款皆集中在高端制造业，分别为KEY SAFETY SYSTEMS.INC.、临沂众泰汽车零部件制造有限公司、四川野马汽车股份有限公司、重庆众泰汽车工业有限公司和郑州日产汽车有限公司，总计金额1.3亿。

　　其中，临沂众泰在5月21日前有4245.04万元欠款未归还给银亿股份，不过双方目前已经达成和解。

　　在银亿危机深重的近一年里，当地国企宁波开发投资集团充当过“白武士”的角色，中国银行宁波市分行、天风证券、华鑫证券等也在今年年初前后接纳过银亿的股份质押。

　　目前，五矿国际信托有限公司对银亿集团做出诉讼申请诉前财产保全。更早些时候，天弘基金管理有限公司对银亿控股以及熊续强等的资产申请了查封、扣押、冻结。

　　曾举120亿海外大收购

　　相似的一幕在2011年曾经出现过：银亿股份借壳的ST兰光，当年债务缠身陷入流动性危机。现在，轮到银亿集团了。

　　关于本次危机的首度反思，熊续强在不久前归结于三重因素：客观上是股票去年的暴跌，加上金融去杠杠和资管新规。主观上企业转型力度比较大，钱用得比较多，又遇上了去年汽车行业整体销售下滑的局面。

　　回溯来看，理解2016年银亿约120亿的海外并购，是理解银亿当下危局的关键。

　　那一年，银亿相继买下的美国ARC集团、比利时邦奇和日本艾礼富在当时是行业内数一数二的汽车零配件商，三笔收购分别动了34.27亿、71.1亿和13.9亿。

　　尤为值得注意的是，熊续强以其控制的公司实体，通过现金购买的方式先行买下资产，然后再在2017年实现把资产装入上市公司，充当了过桥收购的角色，并且把两大资产装入上市公司的过程中完全以股份作为对价。

　　银亿股份获得汽车零配件的关键资产实现双轮驱动转型，熊续强进一步扩大在上市公司的股份。

　　三笔收购的费用占据了2016年银亿集团652亿销售收入的18.4%，钱从哪里来?

　　美国ARC的收购里，自有资金和自筹资金为22.69亿元，其余部分则是银亿向当时ARC股东CAP-CON的借款，为1.52亿美元(汇率6.5314计算，折合人民币9.92亿)。

　　比利时邦奇高达70多亿元的收购，则是通过自有资金及银行贷款。自有资金占了至少50%。银行贷款包括有恒丰银行1.28亿欧元(汇率7.3068计算，人民币9.35亿)、中国银行的1.44亿美元(人民币9.42亿)和南京银行的1.65亿保证金等抵质押贷款，法国巴黎银行等财团提供了1.4亿欧元的授信(折合人民币10.23亿)。

　　到了对日本艾礼富的收购时，出资主体引入了有限合伙，进一步股权穿透显示，实质上熊续强为了支付收购资金引入了比银行贷款利息更高的基金。

　　值得注意的是，为了支付这三笔资金，熊续强几乎押上了他以及他控制的公司实体在银亿股份的全部身家，来换取现金流。

　　2015年成为转折点

　　2015年对于银亿也是一个非常关键的时间节点。

　　一则它是银亿股份股权质押的明显转折点和爆发点。时代周报记者计算发现，2014年到2018年质押数量分别为7.11亿股、16.23亿股、28.05亿股、31.13亿股和14.26亿股。

　　截至2018年底，银亿控股及其一致行动人持有的股票中95.03%已质押。这样的高质押率显然并不适应2017年开始的金融去杠杠大环境。

　　二则银亿股份发行的债券也起步于该年。2018年违约的“15银亿01”就是在2015年发行的。加上16银亿04、16银亿05、16银亿07，共计4笔公司债在随后的2016年发行。

　　当年买下的三大汽车零配件制造商体现在2018年年报上成为银亿沉重的负担。

　　而在2015年这个时间点，银亿集团还向新兴资本市场进军。投资物联网、供应链管理、生物科技等产业，这个跨国性综合公司积极谋求现有产业升级，启动铝土矿开发、取向硅钢等项目。

　　为了支撑企业转型，必须要有更多的资金来支撑。熊续强质押融资接连用上后，下一步里，他通过上市公司变现。后续发展被外界所熟知：控股股东对上市公司非经营性资金占用尚待归还，2017年净利润只有16亿却派发股息28亿等等。

　　银亿股份一步步雪上加霜，舆论也在指向控股股东掏空上市公司。

　　2018年，银亿股份发生了7笔大股东非经营性资金占用，截至2019年4月30日，资金占用余额为22.47亿元。

　　银亿系和熊续强的运气在2018年跌倒了谷底：去年6月19日，银亿股票躺在跌停板上。此后市值从原先的400多亿元，逐渐蒸发到了现在的80亿元不到。同时，汽车行业出现28年来的首次负增长。

　　银亿的底牌

　　在6月19日，银亿曝出破产重整信息之后，一篇名为《今天，我们应该对银亿报以足够的尊重》的文章，在银亿员工的朋友圈刷屏。

　　“银亿需要的不是同情，而是尊重。”一位银亿内部员工告诉时代周报记者，他认为银亿人上下一心可以度过难关。

　　银亿究竟还有没有起死回生的机会?

　　在银亿股份的2018年年度财务报告中提到：2019年是公司的变革重生之年。一是对资金占用情况要加快推进偿还安排，强化对外支付资金的财务管控，杜绝关联方资金占用再次发生;二是做好资金统筹工作;三是要加强对海外子公司的管控;四是强化预算管理，降低成本。

　　“2018年的工作确实没有做好。”熊续强曾对时代周报记者这样承认，战略投资者的引进、部分资产的出售以及引入产业投资者进行合作，是银亿脱困三大方法。

　　截至目前，大股东占用上市公司资金金额从原先的31.93亿下降到了19.36亿。

　　根据银亿股份发布的公告显示，上市公司预计2019年全年度收支基本平衡。通过经营性销售回款的90.64亿、循环融资贷款的13.21亿和出售金融资产以及股权回款的15.02亿等，今年预计资金来源共计161.86亿。

　　整个银亿集团在老本行房地产领域还有余粮。单从银亿股份方面的数据来看，尽管有近2年没有拿地，截至目前土储总量还有206.99万平方米。

　　值得一提的是，此前控股股东收购的日本艾礼富目前尚未装入上市公司。这家公司是汽车一级供应商Continental大陆集团最大的车用磁簧传感器供应商，并且还是日本白色家电传感器市场领先供应商。